Blog FX - Wspólny Rynek: listopada 2025

Amerykański groch z kapustą

(czwartek, 27-11, 8:50)

★ USA: przemysłowy wskaźnik koniunktury Chicago PMI jest najniższy od połowy 2024.
★ Amerykańskie zamówienia na dobra trwałe we wrześniu przewyższyły prognozy.
★ Wall Street rośnie czwarty dzień z rzędu – Nasdaq +1%, Dow +0,9%.
★ Kalendarz Eko: indeks nastrojów w gospodarce strefy euro oraz protokół ECB.

Za nami
● [USA] W środę rynki żyły kolejną porcją danych z amerykańskiej gospodarki, które w większości wspierają scenariusz grudniowego cięcia stóp procentowych przez Fed. Chicago PMI spadł do 36,3 pkt, znacznie poniżej prognozy 43,9 pkt. To najsłabszy poziom od połowy 2024 roku i jednoznaczny sygnał głębokiego ochłodzenia aktywności przemysłowej w regionie. Jednocześnie wnioski o zasiłek spadły do 216 tys., tj. najniżej od kwietnia. To z kolei jastrzębi sygnał dla Fed z rynku pracy, który chwilowo umocnił rentowności obligacji. Zamówienia na dobra trwałe wzrosły o 0,5% m/m, a zamówienia „core” (bez transportu) o 0,6% m/m. Dane za wrzesień okazały się mocniejsze od oczekiwań i potwierdziły, że inwestycje firm trzymają się zaskakująco dobrze mimo niepewności po shutdownie. ● [Fed, USD] Połączenie bardzo słabego PMI i solidnych zamówień stworzyło mieszany obraz aktywności gospodarczej, ale finalnie przewagę zdobyła narracja o schładzającym się popycie i miękkim lądowaniu gospodarki – czyli tło sprzyjające obniżce stóp w grudniu. Beżowa Księga nie zmieniła oczekiwań wobec Fed – raport pokazał stabilizujące się warunki, ale brak presji cenowej. Dolar znalazł się pod presją po komentarzach kolejnych członków FOMC i serii miękkich danych (EUR/USD max. 1,1613, GBP/USD min. 1,3268). Inwestorzy zakładają, że Fed obniży stopy o 25 pb w grudniu z prawdopodobieństwem 85%. Rynek dyskontuje również możliwą nominację Kevina Hassetta na nowego szefa Fed – to osoba postrzegana jako bardziej gołębia niż Jerome Powell. ● [BoJ, JPY] Jen pozostaje w centrum uwagi po informacjach Reuters, że BoJ przygotowuje rynek na możliwą podwyżkę stóp już w grudniu. USD/JPY spadał przejściowo do 155,65, po czym wrócił w okolice 156,70. ● [Akcje US] Wall Street zaliczyło mocną sesję przed świętem Dziękczynienia. Główne indeksy wzrosły czwarty dzień z rzędu (Dow +0,82%, S&P 500 +0,79%, Nasdaq +0,86%). Inwestorzy kupowali akcje technologiczne i neutralizowali wcześniejszą korektę spowodowaną obawami o wyceny spółek AI. Nvidia +1%, Oracle +4%, Microsoft +2%. Wyniki spółek wspierały nastroje – szczególnie mocny raport przedstawił Dell (+5,9%). ● [PLN] Brak danych krajowych i ze strefy euro sprawił, że złoty odtwarzał zmiany na rynku bazowym, zachowując status quo do wspólnej waluty i zyskując do dolara (EUR/PLN min. 4,2299, max. 4,2364; USD/PLN min. 3,6445).

Przed nami
● [Agenda] Czwartek będzie zdecydowanie spokojniejszym dniem na rynkach zarówno z powodu Święta Dziękczynienia w USA, jak i skromnego kalendarza makro. O godzinie 11:00 poznamy indeks nastrojów w gospodarce Eurolandu. Wynik pokaże, czy listopadowa poprawa w PMI znajduje odzwierciedlenie również w bardziej szerokich badaniach sentymentu. O godzinie 13:30 opublikowany będzie protokół z posiedzenia ECB. Inwestorzy będą szukać w nim wskazówek dotyczących ścieżki stóp w strefie euro. Rynek oczekuje potwierdzenia gołębiego zwrotu po ostatnich danych o słabnącej aktywności gospodarczej. ● [Scenariusze FX] Ze względu na święto w USA zmienność może być ograniczona. Handel walutami będzie w dużej mierze napędzany: reakcją na wczorajsze dane z USA, sytuacją na jenie (możliwa interwencja BoJ) i protokołem ECB (EUR/USD wsparcie: 1,1530, opór: 1,1630). Wobec braku nowych danych z kraju na rynku PLN narracja będzie nadal skupiać się na ostatnich mocnych danych o sprzedaży detalicznej oraz prognozach dalszego łagodzenia polityki NBP (stopa 3,5% w 2026 r. według PZU). Możemy się spodziewać konsolidacji w przedziałach: EUR/PLN wsparcie: 4,2200, opór: 4,2800, USD/PLN wsparcie: 3,6000, opór: 3,7000.

Zamów darmową subskrypcję Bloga FX (e-mail) i/lub Alertów FX (sms) przez email (kontakt@wspolnyrynek.pl) lub Infolinię WR (+48 22 790 79 00).

Aby na bieżąco wiedzieć, co dzieje się na rynkach walutowych, na jakie wydarzenia i dane oczekuje rynek oraz jak mogą one wpłynąć na kursy walut zostań aktywnym Uczestnikiem Wspólnego Rynku i korzystaj z bezpłatnej usługi Monitoring FX. Nasi eksperci stale monitorują sytuację na rynkach walutowych, tak aby znaleźć najlepszy dla Twojej firmy moment i kurs transakcji.

Polacy poszli na zakupy, Amerykanie zostali w domu

(środa, 26-11, 8:50)

★ Conference Board: nastroje amerykańskich konsumentów znacząco pogorszyły się.
★ USA: sprzedaż detaliczna poniżej prognoz.
★ FedWatch: Rynki widzą już 84% szans na cięcie Fed w grudniu.
★ Nvidia: cena akcji spółki ponownie spadła (-3,9%).
★ Polska: sprzedaż detaliczna wzrosła powyżej oczekiwań.
★ Kalendarz Eko: dane z USA nt. wniosków o zasiłek, zamówień na dobra trwałe, aktywności gospodarczej w rejonie Chicago oraz nt. sprzedaży nowych domów, a także Beżowa Księga Fed.

Za nami

● [USA] Wtorkowa sesja upłynęła pod znakiem słabych danych z USA, które wyraźnie zwiększyły rynkowe oczekiwania na grudniową obniżkę stóp Fed. Najmocniej negatywnie zaskoczył indeks zaufania konsumentów Conference Board, który spadł do 88,7 pkt, najniższego poziomu od połowy pandemii. Spadek był znacznie większy, niż oczekiwali ekonomiści, a gwałtowność ruchu pokazuje rosnącą ostrożność amerykańskich gospodarstw domowych przed okresem świątecznym. Równocześnie sprzedaż detaliczna w USA wzrosła tylko o 0,2% m/m, czyli połowę tego, czego oczekiwał rynek. Dane sugerują wyhamowanie popytu. Inflacja producencka PPI była zgodna z prognozami (2,7% r/r), a jej niski rdzeń (0,1% m/m) pomógł podtrzymać narrację o schładzającej się presji cenowej. ● [USD, Fed] Po publikacjach amerykańskich danych dolar wyraźnie osłabł — euro wzrosło do max. 1,1596, a GBP do max. 1,3214, a indeks dolara spadł poniżej poziomu 100 pkt. Inwestorzy dyskontują już 83–85% prawdopodobieństwa cięcia stóp Fed w grudniu, wspierani ostatnimi gołębimi wypowiedziami W. Williama i C. Wallera. ● [Akcje US] Na Wall Street panował lepszy nastrój — Dow Jones zyskał ponad 1,2%, S&P500 +0,7%, ale technologiczny Nasdaq mocno ciążył po spadku Nvidii o 3,9%, co pokazuje utrzymującą się nerwowość wokół wycen firm AI. Rynek korzystał również z dobrych wyników spółek handlowych, które wskazały na stabilny popyt mimo chłodnego nastroju konsumentów. ● [PL, PLN] W Polsce pozytywnie zaskoczyła sprzedaż detaliczna – aż +5,5% r/r przy prognozie 3,9%. Popyt wciąż wspierają dobra trwałego użytku, a sprzedaż po odsezonowaniu wzrosła o 1,9% m/m, tj. najwięcej od kwietnia. Dane potwierdzają mocne wejście gospodarki w IV kwartał i wzmacniają scenariusz, że wzrost PKB w 4Q może być wyższy niż 3,7% r/r zanotowane w III kwartale. Dobre dane krajowe i słaby dolar wsparły złotego (EUR/PLN min. 4,2182, USD/PLN min. 3,6409).

Przed nami
● [Agenda i scenariusze USD] Środa przyniesie serię ważnych publikacji z USA, choć część kluczowych danych (wydatki i dochody Amerykanów oraz inflacja PCE core) została przesunięta na przyszły tydzień z powodu wcześniejszego shutdownu. Najważniejsze będą dziś: ● PKB USA – rewizja za III kwartał. Rynek oczekuje utrzymania dynamiki na poziomie 3,8% p.a. Słabszy wynik wzmocni oczekiwania na grudniową obniżkę stóp i może dodatkowo osłabić dolara (opór EUR/USD: 1,1600). Lepszy działałby w odwrotną stronę (wsparcie: 1,1500). ● Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych. To kolejny test kondycji rynku pracy po tym, jak część danych za wrzesień i październik została zaburzona przez shutdown. ● Zamówienia na dobra trwałe – to kluczowy wskaźnik nakładów inwestycyjnych firm. Słabość potwierdzi defensywną postawę przedsiębiorstw. ● Indeks Chicago PMI. Wynik poniżej 50 potwierdzi słabość przemysłu na Środkowym Zachodzie USA. ● Beżowa Księga Fed - czyli pierwszy jakościowy raport po ponownym uruchomieniu agencji statystycznych. Rynek będzie szukał sygnałów o spadku aktywności konsumentów i usług, które mogłyby potwierdzić potrzebę grudniowego cięcia stóp. ● [Scenariusze PLN] Złoty znajdzie się dziś po przeciwnej stronie rynkowej huśtawki vis-a-vis dolara (EUR/PLN wsparcie: 4,2200, opór: 4,2800, USD/PLN wsparcie: 3,6000, opór: 3,70000).

Zamów darmową subskrypcję Bloga FX (e-mail) i/lub Alertów FX (sms) przez email (kontakt@wspolnyrynek.pl) lub Infolinię WR (+48 22 790 79 00).

Produkcja kontra deflacja producentów

(wtorek, 25-11, 8:50)

★ Polska: produkcja przemysłowa i budownictwo wyraźnie powyżej prognoz.
★ Inflacja PPI w Polsce najniżej od grudnia 2024 r.
★ Niemcy: indeks Ifo ponownie spadł, potwierdzając słabość największej gospodarki UE.
★ Fed: Rynki wyceniają grudniową obniżkę stóp na ~80%.
★ Wall Street: mocne odbicie, dzięki Alphabet.
★ Kalendarz Eko: USA – Conference Board, Case-Shiller, sprzedaż detaliczna, PPI; PL – sprzedaż detaliczna.

Za nami
● [Polska] GUS opublikował wczoraj pakiet bardzo ważnych danych z polskiej gospodarki. Produkcja przemysłowa w październiku wzrosła o 3,2% r/r, wyraźnie powyżej rynkowego konsensusu. Po odsezonowaniu produkcja była o 1,1% r/r wyższa i tylko 1% niższa m/m. Wzrost widoczny jest w większości branż – szczególnie silny w sektorach powiązanych z inwestycjami i budownictwem. Równolegle produkcja budowlano-montażowa wzrosła aż o 4,1% r/r, potwierdzając ożywienie inwestycyjne, wspierane środkami unijnymi i projektami infrastrukturalnymi. Jednocześnie pogłębiła się deflacja producentów – PPI wyniósł -2,2% r/r, najniżej od grudnia 2024 r. To efekt słabego popytu i bardzo ostrej konkurencji cenowej z importem z Chin. Korzyścią są niższe ceny towarów dla konsumentów, ale ryzykiem – presja na marże firm przemysłowych. Wynagrodzenia w październiku wzrosły 6,6% r/r (poniżej oczekiwań), co GUS tłumaczy premiami i odprawami. Zatrudnienie spadło o 0,8% r/r, utrzymując dotychczasowy trend. ● [PLN] Mieszane wyniki polskiej gospodarki nie przyniosły impulsu do zasadniczej zmiany wyceny złotego, który pozostał w przedziale EUR/PLN min. 4,2298, max. 4,2391, USD/PLN min. 3,6626, max. 3,6845. ● [Niemcy] Indeks Instytutu Ifo spadł do 88,1 pkt (z 88,4 pkt), tj. poniżej prognoz. Pogorszenie wynikało z niższych oczekiwań firm co do przyszłości, mimo niewielkiej poprawy oceny bieżących warunków. Dane są kolejnym sygnałem, że niemiecka gospodarka pozostaje osłabiona i nie reaguje jeszcze na działania stymulacyjne rządu. ● [Fed] Christopher Waller z Rezerwy Federalnej powiedział wprost, że „dane wskazują na wystarczająco słaby rynek pracy”, by uzasadnić kolejne cięcie [stóp Fed] o 25 pb. Rynki wyceniają ok. 80% prawdopodobieństwo grudniowej obniżki stóp. Ósmy komentarz Fed w ciągu dwóch dni wzmocnił rynkową narrację o grudniowej obniżce stóp. ● [USA, USD i WS] Jednocześnie inwestorzy śledzą sygnały z rynku pracy – nadal niejednoznaczne po opublikowaniu zaległych danych za wrzesień. Na Wall Street doszło do mocnego odbicia indeksów – Nasdaq zyskał 2,7%, S&P 500 ponad 1,6%, wspierany przez sektor komunikacyjny i dynamiczny wzrost ceny akcji Alphabetu. Nowa gołębia retoryka płynąca z Fed zaszkodziła dolarowi, (EUR/USD max. 1,1550), natomiast giełdowy przepływ optymizmu pozwolił mu odreagować przecenę. ● [Rynek naftowy] Ropa odbiła o około 1,3%, mimo spadku ryzyk geopolitycznych po doniesieniach o postępie rozmów pokojowych między USA, Ukrainą i Rosją. Inwestorzy uznali, że dotychczasowa wycena ryzyka wojennego była zbyt mocno redukowana. Dodatkowe wsparcie dla cen na rynku naftowym dali: retoryka Fed sugerująca niższe stopy procentowe oraz napięcia wokół sankcji na Rosneft i Lukoil.

Przed nami
● [Agenda US] Wtorek będzie kluczowy dla oceny kondycji amerykańskich konsumentów i cen producentów. Rynek czeka na publikacje: Conference Board (XI) – nastroje konsumentów, Case-Shiller (IX) – ceny nieruchomości w 20 metropoliach, sprzedaż detaliczna (IX) oraz inflacji PPI (IX). Słabe dane wzmocnią oczekiwania cięcia Fed w grudniu, co osłabi dolara (EUR/USD opór: 1,1575). Mocne dane mogą ochłodzić oczekiwania rynku i umocnić USD (wsparcie: 1,1475). ● [Agenda PL] GUS poda dziś dane o sprzedaży detalicznej za październik. Słabszy wynik mógłby potwierdzić pogarszanie się realnej siły nabywczej gospodarstw domowych i zaszkodzić złotemu (EUR/PLN opór: 4,2800, USD/PLN opór: 3,7000). Lepszy – wesprze złotego, zwłaszcza w przypadku słabszego dolara. (EUR/PLN wsparcie: 4,2200, USD/PLN wsparcie: 3,6000). ● [Ryzyko] Wszystko wskazuje na podwyższoną zmienność – inwestorzy grają jednocześnie pod grudniowe posiedzenie Fed i pod możliwy przełom w rozmowach pokojowych USA-Ukraina-Rosja.

Zamów darmową subskrypcję Bloga FX (e-mail) i/lub Alertów FX (sms) przez email (kontakt@wspolnyrynek.pl) lub Infolinię WR (+48 22 790 79 00).

Przestrzeń Williamsa

(poniedziałek, 24-11, 8:50)

★ Strefa euro: w listopadzie aktywność w sektorze przemysłu wg PMI nieoczekiwanie spadła.
★ Williams (Fed): istnieje „przestrzeń do dalszych korekt” amerykańskich stóp procentowych.
★ Kalendarz Eko: inflacja PPI, produkcja przemysłowa oraz płace i zatrudnienie w Polsce, Ifo z Niemiec oraz indeks Dallas Fed dla przemysłu.

Za nami

W piątek kursy walut podążały za danymi nt. koniunktury wg PMI oraz za narracją płynącą z amerykańskiego banku centralnego. ● [PMI] W pierwszej części sesji waluty EU znalazły się w odwrocie po informacji o niespodziewanym spadku aktywności w sektorze przemysłu strefy euro. W listopadzie indeks PMI spadł z 50 pkt w październiku do 49,7 pkt, podczas gdy rynek oczekiwał jego wzrostu do 50,1 pkt. Oprócz euro, tracił złoty (EUR/PLN max. 4,2533, USD/PLN max. 3,6978). Jednocześnie wsparciem dla dolara stała się informacja o nadspodziewanym wzroście aktywności amerykańskich firm wg PMI w listopadzie (Composite: 54,8 pkt vs prognoza 54,5 pkt; poprzednio 54,6 pkt). ● [Fed] Zyski zielonej waluty (EUR/USD min. 1,1491) limitowały jednak słowa wpływowego prezesa oddziału Fed w Nowym Jorku Johna Williamsa, który powiedział, że istnieje „przestrzeń do dalszych korekt” stóp procentowych w USA. Pozycje gołębiego skrzydła FOMC wzmocnił raport Uniwersytetu Michigan, który pokazał spadek oczekiwań inflacyjnych wśród amerykańskich konsumentów. Pod wpływem tych zdarzeń prawdopodobieństwo grudniowej obniżki wzrosło z 37% do ponad 70%, co sprzyjało odbiciu na Wall Street (DJIA: +1,08%).

Przed nami

● [PL] Początek tygodnia przyniesie publikacje danych o krajowej inflacji PPI, produkcji przemysłowej oraz przeciętnych wynagrodzeniach i zatrudnieniu w październiki. Analitycy spodziewają się niższych wyników w stosunku do poprzedniego miesiąca, co (jeśli się spełni) może zdeprymować złotego (punkty oporu EUR/PLN: 4,2800, USD/PLN: 3,7000). W przypadku pozytywnej makro-niespodzianki od GUS nasz pieniądz mógłby dostać wiatru w żagle (punkty wsparcia EUR/PLN: 4,2200, USD/PLN: 3,6000). ● [USA] Azymut na rynku bazowym EUR/USD wskażą dane nt. niemieckich przedsiębiorców oraz aktywności przemysłu w Teksasie Fed Dallas. Wzrost wskaźnika Ifo wzmocni euro (punkt oporu EUR/USD: 1,1570), a odbicie indeksu Dallas Fed zapunktuje dla dolara (punkt wsparcia EUR/USD: 1,1470).

Zamów darmową subskrypcję Bloga FX (e-mail) i/lub Alertów FX (sms) przez email (kontakt@wspolnyrynek.pl) lub Infolinię WR (+48 22 790 79 00).

Rollercoaster

(piątek, 21-11, 8:50)

★ Polska: nastroje konsumentów poprawiły się drugi miesiąc z rzędu.
★ USA: Niespodziewanie mocne payrolls, ale wyższe bezrobocie.
★ Wall Street: gwałtowny zwrót nastrojów (Nasdaq -2,2%).
★ Nvidia: świetne wyniki, ale euforia nie utrzymała się nawet kilku godzin.
★ Kalendarz Eko: PMI w USA i Europie, wystąpienia polityków Fed i ECB: Logan, Jefferson, Barr, Williams, Lagarde.

Za nami

● [PL, złoty] W Polsce ogłoszono listopadowe dane o nastrojach konsumenckich. Bieżący wskaźnik ufności (BWUK), który syntetycznie opisuje aktualne tendencje konsumpcji indywidualnej i może przyjmować wartości od -100 do +100, poprawił się do -9,9 pkt. To oznacza, że pesymiści nadal przeważają, ale w mniejszym stopniu niż miesiąc temu. Poprawiły się oceny możliwości dokonywania ważnych zakupów, a także przewidywania dotyczące przyszłej sytuacji finansowej gospodarstw domowych i gospodarki. Wyprzedzający wskaźnik (WWUK), pokazujący, czego konsumenci oczekują w najbliższych miesiącach, spadł do -7,5 pkt — głównie przez rosnące obawy dotyczące przyszłego bezrobocia. ● [USA, akcje] Publikacja długo opóźnianego raportu Departamentu Pracy również nie uspokoiła rynków: payrollsy za wrzesień wzrosły o 119 tys. (ponad dwukrotnie powyżej prognoz), ale stopa bezrobocia podniosła się do 4,4%. Dane jednocześnie wspierają tezę o odporności rynku pracy jak i o jego stopniowym schładzaniu. Na Wall Street doszło do gwałtownego odwrócenia nastrojów: indeksy przeszły od silnych wzrostów do mocnych spadków (Nasdaq -2,16%, S&P500 -1,52%, Dow -0,83%). Początkowy entuzjazm po świetnych wynikach Nvidii zgasł wraz ze wzrostem awersji do ryzyka w sektorze technologicznym. ● [USD, PLN] Na rynku walutowym dolar reagował w sposób mieszany (EUR/USD min. 1,1506, max. 1,1549), gdyż inwestorzy mają trudność w interpretacji danych, zwłaszcza że wciąż nie ma pełnych zestawów statystycznych z okresu shutdownu. Rentowności obligacji USA lekko spadły, a oczekiwania na grudniową obniżkę stóp Fed wahają się w okolicy 50%. Rynek PLNa zinterpretował negatywnie globalne i krajowe nastroje (EUR/PLN max. 4,2434, USD/PLN max. 3,6758).

Przed nami
● [Agenda] Piątek upłynie pod znakiem wyników PMI w strefie euro i USA oraz kolejnych wystąpień przedstawicieli Fed. Rynek szczególnie uważnie śledzi sektor usług, bo to on „trzyma” wzrost gospodarczy. Słabsze PMI mogłyby zwiększyć presję na dolara i wzmocnić oczekiwania na grudniowe cięcie stóp. Z kolei lepsze dane zwiększą szanse na pauzę w polityce Fed, co byłoby korzystne dla USD i niekorzystne dla rynków EM, w tym złotego. ● [Scenariusze] W Polsce brak dziś nowych danych, więc PLN będzie głównie reagował na globalne dane i nastroje, zwłaszcza po wczorajszych mieszanych sygnałach z rynku pracy USA. Gorsze wyniki po obu stronach Atlantyku i utrzymanie trybu Risk-Off oznaczałoby możliwą dalszą przecenę złotego (EUR/PLN opór: 4,2800, USD/PLN opór: 3,7000). Kluczowe poziomy EUR/USD: wsparcie: 1,1500, opór: 1,1600.

Plan pokojowy Koteckiego

(czwartek, 20-11, 8:50)

★ Kotecki (RPP): widzę przestrzeń do jeszcze [tylko] dwóch obniżek stóp NBP.
★ Financial Times: administracja Trumpa pracuje z Rosją nad nowym planem zakończenia wojny w Ukrainie.
★ Protokół Fed potwierdził podział wśród polityków FOMC ws. grudniowej decyzji ws. stóp procentowych.
★ Wall Street: Nvidia zaraportowała wyższe od prognoz zyski i przychody za III kw.
★ Kalendarz Eko: nastroje konsumentów w Polsce, amerykański raport Departamentu Pracy oraz wystąpienia publiczne Hammack, Cook, Goolsbee'go i Paulson z Fed.

Za nami
Wczorajszemu oczekiwaniu na wieczorne opublikowanie protokołu Fed oraz wyników finansowych Nvidii za III kwartał towarzyszyło umocnienie złotego (EUR/PLN min. 4,2229, USD/PLN min. 3,6465). ● [RPP, UKR] Do wznowienia zakupów naszej waluty zachęcały słowa Ludwika Koteckiego z RPP, że widzi przestrzeń do jeszcze [tylko] dwóch obniżek stóp NBP, łącznie o 50 pb. w ciągu najbliższych 4-5 miesięcy. Dodatkowym źródłem optymizmu PLNa były przecieki Financial Times z Waszyngtonu, wg których administracja prezydenta Trumpa potajemnie współpracuje z Rosją nad nowym planem zakończenia wojny w Ukrainie. Wysoki rangą urzędnik Białego Domu powiedział Politico, że amerykański plan pokojowy dla Ukrainy może zostać uzgodniony przez wszystkie zainteresowane strony do końca listopada, a nawet "w tym tygodniu”. ● [Fed] Zapis ostatniego protokołu Fed potwierdził podział wśród polityków amerykańskiego banku ws. grudniowej decyzji ws. stóp procentowych. Ta informacja spowodowała wzrost wartości dolara (EUR/USD min. 1,1510). ● [Nvidia] Już po zamknięciu sesji giełdowej w Nowym Jorku Nvidia zaraportowała wyższe od oczekiwań zyski i przychody za III kw. Ponadto spółka pozytywnie zaskoczyła prognozą na IV kw.

Przed nami
● [Raport DP] Dziś zostanie opublikowany zaległy raport Departamentu Pracy USA za wrzesień. Z racji tego, że jego październikowej treści nigdy nie poznamy, a listopadowa zostanie ogłoszona dopiero 16 grudnia, będą to ostanie tak ważne dane z amerykańskiego rynku pracy przed grudniowym posiedzeniem FOMC (9-10 XII). Analitycy spodziewają się wzrostu dynamiki zatrudnienia w sektorze pozarolniczym do 55 tys. (z 22 tys. w sierpniu) oraz utrzymania stopy bezrobocia na poziomie 4,3%. Gorsze od prognoz wyniki zwiększą oczekiwania na grudniową obniżkę stóp Fed, co byłoby szkodliwe dla dolara (punkt oporu EUR/USD: 1,1600) oraz korzystne dla jego rywali z rynków G10 i EM (punkty wsparcia EUR/PLN: 4,2200, USD/PLN: 3,6000). Za to lepsze dane mogłyby skłonić Fed do utrzymania oprocentowania funduszy federalnych bez zmian, co z kolei byłoby pozytywne dla zielonej waluty (punkt wsparcia EUR/USD: 1,1500) i zarazem negatywne dla złotego (punkty oporu EUR/PLN: 4,2800, USD/PLN: 3,7000). ● [GUS, Fed] Oprócz Raportu DP, w dzisiejszym Kalendarzu Eko znajdują się dane o nastrojach polskich konsumentów oraz wystąpienia polityków Fed (Beth Hammack, Lisa Cook, Austan Goolsbee i Anna Paulson).

Zamów darmową subskrypcję Bloga FX (e-mail) i/lub Alertów FX (sms) przez email (kontakt@wspolnyrynek.pl) lub Infolinię WR (+48 22 790 79 00).

Sell-off

(środa, 19-11, 8:50)

★ FedWatch: jest 50,4% szans na cięcie stóp Fed w grudniu.
★ GPW: WIG20 był wczoraj jednym z najgorzej sobie radzących indeksów giełdowych na świecie.
★ Bitcoin jest najtańszy od siedmiu miesięcy.
★ Kalendarz Eko: protokół Fed oraz wyniki finansowe Nvidii za III kw.

Za nami

● [Sell-off] We wtorek na rynkach finansowych dominowała awersja do ryzyka spowodowana obawami przed przewartościowaniem spółek z sektora AI oraz niepewnością ws. grudniowej decyzji FOMC ws. stóp procentowych Fed. Aktualnie narzędzie FedWatch wskazuje 50,4% szans na 25-punkowe cięcie w grudniu. ● [PLN, GPW] Traciły akcje oraz waluty rynków wschodzących, w tym złoty (EUR/PLN max. 4,2462, USD/PLN max. 3,6672). Indeks polskich blue chipów WIG20 stopniał o 1,79%. Kulą u nogi dla WIG20 były spółki energetyczne (PGE: -6,46%), których akcje spadły po tym, jak minister energii RP Miłosz Motyka powiedział, że liczy na to, iż prezes URE zatwierdzi poziom taryf na poziomie niższym niż 500 zł za MWh. ● [BTC] Trudne dni przeżywa również Bitcoin, którego wartość spadła wczoraj poniżej granicy 90 tys. USD. Najpopularniejsza krypto-waluta świata wymazała już swoje zyski z 2025 roku i jest prawie 30% niżej od swojego rekordu wszech-czasów szczytu powyżej 126 000 USD ustanowionego w poprzednim miesiącu.

Przed nami
● [Kalendarz Eko] Dziś głównym punktem programu ekonomicznego będzie publikacja zapisu z ostatniego posiedzenia Banku Rezerwy Federalnej. ● [Scenariusze] Ostrożna treść protokołu (podkreślająca niepewność Komitetu co do sytuacji w gospodarce z powodu shutdownu oraz braku publikacji danych o inflacji i zatrudnieniu) może zmniejszyć oczekiwania rynku na grudniową obniżkę stóp Fed, co byłoby pozytywne dla dolara (punkt wsparcia EUR/USD: 1,1570) oraz szkodliwe dla jego rywali spod znaków G10 i EM (punkty oporu EUR/PLN: 4,2800, USD/PLN: 3,6000). Jeśli jednak w protokole pojawią się wzmianki o potrzebie dalszego luzowania amerykańskiej polityki pieniężnej, wówczas zielona waluta straci (punkt oporu EUR/USD: 1,1670), a złoty zyska (punkty wsparcia EUR/PLN: 4,2200, USD/PLN: 3,7000). ● [Nvidia] Inwestorzy giełdowi czekają na ogłoszenie wyników finansowych Nvidii za III kwartał, które zostaną podane po zamknięciu dzisiejszej sesji na Wall Street. O wysokiej randze tego wydarzenia świadczy fakt, że spółka ma 8% wagi w indeksie S&P500 i około 10% udziału w indeksie Nasdaq.

Zamów darmową subskrypcję Bloga FX (e-mail) i/lub Alertów FX (sms) przez email (kontakt@wspolnyrynek.pl) lub Infolinię WR (+48 22 790 79 00).

Chudy rok inflacji

(wtorek, 18-11, 8:50)

★ USA: w listopadzie indeks NY Empire State niespodziewanie wzrósł do najwyższego poziomu od grudnia 2024.
★ Komisja Europejska obniżyła swoje prognozy dot. tegorocznego wzrostu gospodarczego w Polsce.
★ Polska: w październiku inflacja bazowała spadła do najniższego poziomu od sześciu lat.
★ Kalendarz Eko: wystąpienie publiczne członka zarządu Fed Michaela S. Barr'a.

Za nami
● [USD] Na rynku walutowym nowy tydzień rozpoczął się dobrze dla dolara. Zieloną walutę pozytywnie nakręcił najwyższy od grudnia 2024, wynik indeksu NY Empire State (18,7 pkt vs prognoza 6,1 pkt; poprzednio 10,7 pkt), który obrazuje koniunkturę gospodarczą w stanie Nowy Jork. Pod wpływem tej publikacji kurs EUR/USD powrócił poniżej granicy 1,1600 (min. 1,1582), a rynek USD/PLN wzrósł do max. 3,6551. ● [PLN] Jednocześnie obciążeniem dla złotego (EUR/PLN max. 4,2370) stała się spadkowa rewizja prognoz Komisji Europejskiej dot. tegorocznego wzrostu gospodarczego w Polsce z 3,3% do 3,2%. Na pocieszenie dla naszego pieniądza KE podniosła swoje przewidywania dot. polskiego PKB w przyszłym roku z 3% do 3,5%. Wg Komisji krajowy rynek pracy pozostanie stabilny z bezrobociem na poziomie 3,1%, w tym oraz w przyszłym roku. Naszej walucie ciążyła również wiadomość o spadku inflacji bazowej do najniższego poziomu od sześciu lat (z 3,2% r/r do 3%), co może być argumentem dla RPP za grudniową obniżką stóp NBP.

Przed nami
● [Fed] W kontekście rosnącego podziału opinii wewnątrz FOMC ws. grudniowej decyzji dot. stóp procentowych Fed, dziś warto posłuchać wystąpienia publicznego członka zarządu amerykańskiego banku centralnego Michaela S. Barr'a. ● [Scenariusze] Jego głos za kolejną obniżką będzie szkodził dolarowi (punkt oporu EUR/USD: 1,1670) oraz sprzyjał rywalom z rynków G10 i EM (punkty wsparcia EUR/PLN: 4,2200, USD/PLN: 3,6000). Jeśli jednak opowie się za przerwą w luzowaniu amerykańskiej polityki pieniężnej, to zielona waluta powinna zyskać (punkt wsparcia EUR/USD: 1,1570), a złoty stracić (punkty oporu EUR/PLN: 4,2800, USD/PLN: 3,7000).

Zamów darmową subskrypcję Bloga FX (e-mail) i/lub Alertów FX (sms) przez email (kontakt@wspolnyrynek.pl) lub Infolinię WR (+48 22 790 79 00).

Inflacja i Kotecki kontra PLN

(poniedziałek, 17-11, 8:50)

★ Kotecki (RPP): w grudniu Rada może dokonać kolejnej obniżki stóp NBP.
★ Polska: finalne dane o inflacji potwierdziły jej spadek m/m w październiku.
★ Eurostat zrewidował w górę wynik PKB strefy euro w III kw.
★ Kalendarz Eko: indeks NY Empire State z USA oraz wystąpienia publiczne Williamsa i Kashkari'ego z Fed.

Za nami

● [PL] Piątkowa sesja walutowa przyniosła wyhamowanie trendu wzrostowego złotego. Zapał inwestorów do zakupów PLNa ostudził członek krajowej Rady Polityki Pieniężnej Ludwik Kotecki, który powiedział że w grudniu RPP może dokonać kolejnej obniżki stóp NBP. Pozycje gołębiego skrzydła RPP wzmocniła publikacja finalnych danych o krajowej inflacji CPI, która pokazała jej spadek z 2,9% r/ we wrześniu do 2,8% r/r w październiku (tak jak wskazywały wstępne dane z 31-10). Z raportu GUS wynika że w poprzednim miesiącu najbardziej potaniały odzież, obuwie i wyposażenie mieszkań (po -1,1% r/r), a podrożał alkohol i papierosy (+7,0% r/r). ● [ChRL] Dodatkowym obciążeniem dla złotego (USD/PLN max. 3,6480) oraz innych walut rynków wschodzących były niższe w stosunku do poprzedniego miesiąca wyniki chińskiej produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej w październiku (szczegóły w naszym Kalendarzu Eko). ● [€Z] Zwyżce kursu EUR/PLN (max. 4,2359) sprzyjała wzrostowa rewizja danych nt. PKB Eurolandu w III kw., która wspierała wspólną walutę. Pod wpływem tej publikacji kurs EUR/USD wzrósł do max. 1,1653.

Przed nami

● [USA, Fed] Początek tygodnia przyniesie publikacje amerykańskiego indeksu NY Empire State, który obrazuje koniunkturę gospodarczą w stanie Nowy Jork. Regionalne wskaźniki Fed zyskały na znaczeniu, gdyż są jednym z niewielu źródeł nt. aktualnej sytuacji w gospodarce USA wobec zakończonego dopiero w poprzednim tygodniu shutdown'u i braku publikacji danych przez amerykańską administrację. Okazję do skomentowania na gorąco dzisiejszego wyniku będą mieli prezesi oddziałów Rezerwy Federalnej z Nowego Jorku (John Williams) oraz z Minneapolis (Neel Kashkari). ● [Scenariusze] Lepsze od prognoz dane i głosy z FOMC za grudniową przerwą w obniżkach stóp Fed będą sprzyjać dolarowi (punkt wsparcia EUR/USD: 1,1570) oraz szkodzić jego rywalom z G10 i rynków wschodzących (punkty oporu EUR/PLN: 4,2800, USD/PLN: 3,7000). Natomiast przeciwny splot informacji byłby negatywny dla zielonej waluty (punkt oporu EUR/USD: 1,1670), a więc pozytywy dla złotego (punkty wsparcia EUR/PLN: 4,2200, USD/PLN: 3,6000).

Zamów darmową subskrypcję Bloga FX (e-mail) i/lub Alertów FX (sms) przez email (kontakt@wspolnyrynek.pl) lub Infolinię WR (+48 22 790 79 00).

PKB zaimponował złotemu

(piątek, 14-11, 8:50)

★ PKB Polski najwyżej od 3 lat.
★ Europa dyskutuje o stworzeniu alternatywy dla dolarowych swapów Fed.
★ Fed coraz bardziej podzielony: szanse na cięcie w XII spadły do 47%.
★ Wall Street zaliczyła najgorszy dzień od 10 października (Nasdaq -2,3%).
★ Europejskie giełdy na minusach, DAX -1,39%, FTSE100 -1,05%.
★ Bitcoin zanurkował do najniższego poziomu od pół roku (98 tys. USD).
★ Kalendarz Eko: Polska – finalne dane o CPI; Strefa euro – PKB; Fed – Bostic, Schmid, Logan

Za nami

● [Polska] Wstępny wynik PKB za III kwartał wypadł mocno powyżej prognoz: +3,7% r/r (vs. +3,3% w II kw.). To najlepszy wynik od 3 lat i trzeci kolejny kwartał przyspieszenia. W ujęciu kw/kw gospodarka też rośnie solidnie: +0,8%. Minister finansów podkreślił „gwałtowne przyspieszenie”, a rynek ocenił te dane jako pro-złotowy impuls przed dzisiejszą publikacją indeksu CPI (EUR/PLN min. 4,2261, USD/PLN min. 3,6268). ● [Europa] Reuters ujawnił, że europejskie instytucje stabilności finansowej debatują nad alternatywą dla swapów dolarowych Fed — poprzez wykorzystanie wspólnej puli dolarów banków centralnych. Powód? Obawy, że administracja Trumpa może ograniczyć dostęp do swapów w sytuacjach kryzysowych. To jasny sygnał, że Europa boi się wykorzystania dolara jako broni w walce ekonomicznej. ● [Fed, USD] Wczorajsze wypowiedzi bankierów Rezerwy Federalnej ujawniły głębokie podziały wśród monetarnych decydentów. Po wcześniejszych gołębich głosach, w czwartek dominowała jastrzębia narracja. Collins: „bardzo wysoka poprzeczka” dla kolejnego cięcia. Daly: „zdecydowanie za wcześnie, nie mam zdania”. Kashkari: „gospodarka za mocna, nie chciałem poprzedniego cięcia”. W tej sytuacji rynek zmniejszył zakłady na cięcie stóp w grudniu br., obniżając jego prawdopodobieństwo z 67% do 47%. Ten zwrot zmienił układ sił na giełdach i rynku FX, a dolar zaczął odbijać (EUR/USD min. 1,1579). ● [Wall Street] Po rekordach Dow Jonesa z poprzednich dni rynek amerykańskich akcji mocno skorygował swoje notowania (Dow: -1,65%, S&P500: -1,66%, Nasdaq: -2,29%). Segmenty technologiczny i AI znalazły się ponownie pod presją, gdyż inwestorzy skracają pozycje, bo obawiają się, że wyceny są zbyt wyśrubowane. ● [Giełdy w EU] Europejskie giełdy zamknęły się na czerwono w reakcji na zakończenie shutdownu w USA (DAX -1,39%, FTSE -1,05%, CAC40 -0,11%). Inwestorzy przygotowują się na szok informacyjny, gdy zaległe dane z USA zostaną nagle opublikowane.

Przed nami
● [Agenda] Polska – finalny wynik CPI; Strefa euro – PKB; Fed – Bostic, Schmid, Logan. Do tego dochodzi chaos wokół amerykańskich danych makro — Biały Dom potwierdził, że: w październiku nie poznamy bezrobocia, bo ankieta gospodarstw się nie odbyła. Poznamy tylko część danych z rynku pracy (non-farm-payrolls). ● [Scenariusze PLN] Dla złotego kluczowe mogą okazać się finalne dane o polskiej inflacji CPI w październiku (10:00). Prognoza wynosi 2,8% r/r., tak więc wynik poniżej 2,8% mógłby przyspieszyć kolejne obniżki stóp NBP i zagrałby przeciw złotemu (EUR/PLN opór: 4,2800, USD/PLN opór: 3,7000). Z kolei niespodziewanie wysoki wzrost cen konsumpcyjnych miałby dla niego dobroczynny skutek (EUR/PLN wsparcie: 4,2200, USD/PLN wsparcie: 3,6000). ● [Scenariusze EUR/USD] Dla rynku bazowego najważniejsze będą wypowiedzi kolejnych polityków Banku Rezerwy Federalnej. Po wczorajszej zaskakująco jastrzębiej narracji Collins i Kashkariego rynek będzie wyczulony na każdy sygnał. Jeśli zarysuje się przewaga jastrzębi można się spodziewać umocnienia dolara (EUR/USD wsparcie: 1,1570). Przeciwny scenariusz będzie faworyzował wspólną walutę (EUR/USD opór: 1,1670). ● [EM] Ton dzisiejszych notowań na rynkach wschodzących mogą nadać chińskie dane o produkcji i sprzedaży, które okazały się niższe w stosunku do poprzedniego miesiąca.

Zamów darmową subskrypcję Bloga FX (e-mail) i/lub Alertów FX (sms) przez email (kontakt@wspolnyrynek.pl) lub Infolinię WR (+48 22 790 79 00).

Shutdown zakończony

(czwartek, 13-11, 8:50)

★ USA: Zakończył się shutdown amerykańskiej administracji.
★ Niemcy: finalna inflacja CPI zgodna z prognozami (2,3% r/r).
★ MFW: przewiduje wzrost polskiego PKB o ponad 3% w kolejnych latach.
★ OPEC spodziewa się zbilansowanej podaży ropy w 2026 r.
★ Wall Street: Dow Jones po raz pierwszy powyżej 48 tys. punktów.
★ SoftBank sprzedał cały pakiet Nvidii za 5,8 mld USD.
★ Złoto jest najdroższe od 3 tygodni (4200 USD/oz).
★ Kalendarz Eko: Polska – 10:00 PKB wstępny, 09:00 WPI BIEC, 14:00 rachunek bieżący, Strefa euro – 11:00 produkcja przemysłowa, ECB – 11:45 Schnabel, 12:40 de Guindos, USA – 14:30 CPI (jeśli będzie opublikowane), 18:00 komercyjne zapasy ropy, benzyny, destylatów, Fed – wystąpienia: Williams, Bostic, Paulson, Hammack, Musalem.

Za nami
● [USA, dolar] W środę inwestorzy grali pod szybkie zakończenie historycznego shutdownu w USA. Na podstawie słabych danych z sektora prywatnego (ADP) spodziewają się, że zaległe dane makro pokażą równie pesymistyczny obraz reszty gospodarki, co może zmusić Fed do kolejnego cięcia stóp w grudniu br. Ta perspektywa szkodziła wycenie amerykańskiej waluty. Rynek EUR/USD wzrósł do max. 1,1598. ● [Wall Street] Dow Jones przebił 48 000 pkt, dzięki sektorom finansowemu, przemysłowemu i health-care. Równocześnie Nasdaq stracił, bo inwestorzy kontynuują rotację z drogich spółek AI do tańszych sektorów. Nerwy w segmencie technologicznym podbiła informacja, że SoftBank sprzedał cały pakiet Nvidii (5,8 mld USD). Inwestorzy odebrali to jako sygnał, że wyceny AI są ekstremalnie napięte. ● [Rynek długu, złoto] Spekulacje ws. grudniowego cięcia Fed doprowadziły do spadku rentowności 10-latków amerykańskich do najniższego poziomu od początku listopada. Natomiast złoto wystrzeliło do pułapu 4200 USD/oz. ● [Ropa] Ceny ropy spadły — brent -3,8%, WTI -4,2% — po raporcie OPEC wskazującym, że w 2026 r. globalna podaż i popyt będą w równowadze, co podcina narrację o nadchodzących niedoborach. ● [Europa] Na Starym Kontynencie finalne dane z Niemiec były bez zaskoczeń: inflacja CPI i HICP 2,3% r/r. Za to w Zjednoczonym Królestwie wzrost bezrobocia do 5% spowodował, że rynek w niemal 75% wycenia grudniową obniżkę stóp BoE. ● [Polska] Dane Międzynarodowego Funduszu Walutowego pokazały, że mimo globalnych wstrząsów nasz PKB rośnie szybciej, niż zakładano przed pandemią — i do 2030 r. może być o 35% wyżej niż w 2019 r. Zdaniem ekonomistów MFW motorami wzrostu naszej gospodarki są Nearshoring i eksport. Słabość głównego konkurenta, globalny wzrost apetytu na ryzyko i laurka od MFW działały na korzyść naszej waluty (EUR/PLN min. 4,2272, USD/PLN min. 3,6499).

Przed nami
● [Agenda] W normalnych warunkach czwartek stałby pod znakiem danych o inflacji w USA (CPI). Ale wszystko wskazuje na to, że w związku z długotrwałym shutdownem dane te nie będą jeszcze opublikowane. „Otwarcie rządu” może spowodować, że zaległe dane wkrótce zaleją rynek — od CPI, przez payrolls, po sprzedaż detaliczną. To oznacza, że w ciągu najbliższych kilku dni można się spodziewać bardzo gwałtownej zmienności. Jednocześnie zbliża się grudniowe posiedzenie Fed, na którym zdaniem 80% ekonomistów biorących udział w ankiecie Reutersa, może zapaść decyzja o kolejnej obniżce stóp o 25 pb. ● [Scenariusze] W tej sytuacji kluczowe będzie: czy publikowane zaległe dane pokażą realne osłabienie rynku pracy (EUR/USD opór: 1,1630), czy bardziej „szumy” wywołane shutdownem (EUR/USD wsparcie: 1,1530). Złoty dodatkowo czeka na ważne dane z Polski: PKB za Q3, saldo rachunku bieżącego i WPI BIEC. Dobre wyniki makro wzmocnią jego atrakcyjność na tle słabego dolara (EUR/PLN wsparcie: 4,2200, USD/PLN wsparcie: 3,6000). W Europie będzie fokus na produkcję przemysłową strefy euro. Wysoki wynik przygasi oczekiwania cięcia stóp ECB.

Zamów darmową subskrypcję Bloga FX (e-mail) i/lub Alertów FX (sms) przez email (kontakt@wspolnyrynek.pl) lub Infolinię WR (+48 22 790 79 00).